本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（6月8日）发出

上周黑色市场在宏观利好消化过后，市场情绪整体降温，黑色商品交易逻辑再次回归基本面。Mysteel螺纹小样本总库存隐现累库拐点，出现时间较往年提前；而热卷则因社库去化较好，总库存再次转为去库：卷螺需求表现分化。

上周的黑色系价格回调已经释放了部分近期市场利空情绪；Mysteel螺纹表需数据在经历了两周大幅下滑后，也应在端午节后企稳回升：因此，黑色系商品或在扎牢底部后价格回升，但难改趋势性弱势的根本局面 （上周在废钢价格调降30-50元/吨后，据模型推算，江苏电炉谷电成本为3538元/吨，平电成本为3684元/吨：已经接近今年以来谷电成本最低点）。我们仍维持月报中的观点：趋势看淡，注意震荡，下跌过程未必顺畅。

前瞻观察市场趋势有以下特征：

1.    铁水仍有上行空间，钢材产量维持高位：上周Mysteel137家钢厂日均铁水产量微幅回落0.08万吨至235.8万吨。但据Mysteel调研，本周北方钢厂复产较多，后续仍有突破向上至238万吨的可能性。而上周螺纹小样本产量因部分钢厂轧线检修和铁水转产钢坯降幅明显，但Mysteel调研显示本周仍有部分钢厂复产，预计产量将再次回升（增加2.8万吨至235.8万吨）。而热卷产量上周已刷新年内次高至325.5万吨（年内顶点为325.6万吨），预计本周产量仍将在高位徘徊。因此本周卷螺产量均维持高位，供应端压力不减。

2.    卷螺需求表现分化，但整体季节性回落趋势不变：受环保检查、高考及回款影响，下游工地停缓工现象增多，上周螺纹表需再次大幅下降18.8万吨至231.1万吨，需求最低点或已出现。而社库受需求不济影响，去库幅度大幅放缓导致总库存开始累库。但预计本周多数项目恢复施工后，需求会有阶段性回调。但今年极端天气（洪水、台风、拉尼娜现象）较多，且6-7月计划性开工项目较少，需求季节性走弱趋势不变。而热卷需求虽短期见顶，但刚需表现强劲，仍能支撑库存维持去库状态。且5月钢材出口量创年内次高对热卷终端需求仍有较强支撑。预计短期内卷螺需求表现或将出现分化。但随着淡季特征逐渐明显，预计六月中下旬热卷表需将环比下滑。

在整体看淡的阶段性判断下，需注意宏观预期（六月中旬降息预期）和粗钢调控政策的讨论和推进可能短期拉动情绪上涨。但根据过去三年各省限产执行时间线，落地执行普遍在七八月，且今年的限产力度和方式仍有不确定性。因此，基于限产政策的明确指标为核心的交易逻辑难以持续支持钢价上行和钢厂扩利润逻辑。也要注意加拿大和欧洲央行一起开启降息通道，带动海外大宗商品价格上行，海外投资风险偏好有所上升，可能再次联动国内大宗商品价格。

螺纹：上周宏观利好消化过后黑色市场情绪整体降温，且螺纹需求降幅超预期加重悲观情绪：上周上海螺纹*均价环比下跌88元/吨至3618元/吨。

上周螺纹小样本产量结束连续三周增长，环比大幅下降6.4万吨至233.1万吨，长流程降幅明显（减少5.8万吨至205.2万吨），主因东北、华北地区部分钢厂轧线检修以及铁水转产钢坯所致。而短流程由于持续亏损依旧保持低位生产状态。据Mysteel调研显示，本周东北、华北、华中个别钢厂仍有复产计划，预计本周螺纹产量将回升2.8万吨至235.8万吨。

上周螺纹小样本总库存隐现累库拐点（增加1.9万吨至775.6万吨），累库出现时间点较往年提前。其中社库去库幅度大幅放缓（前一周去库幅度为10万吨，上周仅去库0.5万吨），主要由于下游需求较差，多数贸易商反映上周出货情况不及前一周。同时，螺纹厂库止降转增，钢厂库存压力逐渐凸显，分区域来看，除东北和西北地区因供应压力较小而保持去库，其余区域厂库均已开始累积。

受环保检查、高考及资金问题影响，上周螺纹表需持续下降18.8万吨至231.1万吨，螺纹表需最低点或已出现。一方面，水泥、混凝土及砂石出库量连续两周环比均有所下降；另一方面，上周基建直供量和螺纹出库量环比前一周也有所下降，印证下游需求释放阶段性受阻。但上周为环保检查最后一周，且高考过后下游工地陆续恢复施工，预计本周螺纹表需或小幅回升，螺纹总库存或将再次转为去库。

热卷：上周热卷现货均价随市场情绪回落下跌：上海热卷*周均价格环比下跌 44 元/吨至 3804 元/吨。

上周热卷供应刷新年内次高。小样本（37家钢厂）热卷产量环比增2.9万吨至325.5万吨（年内顶点325.6万吨），主因河北钢厂复产导致供应上升。因厂库压力不大（热卷厂库低于过去五年同期均值）且热卷生产亏损有所修复（模型测算上周江苏钢厂热卷生产周均即期利润扭亏为盈，环比修复31元/吨至盈利8元/吨），预计本周热卷产量或在高位持稳。

热卷供应处于高位，但库存仍能边际去化，证明热卷刚需韧性。上周热卷社库去化程度偏好，上周热卷小样本33城社库去库幅度6.5万吨，为4月至今单周最大去库幅度。热卷需求表现出较强韧性，上周热卷周度表需330万吨，接近年内次高330.5万吨。但随着淡季特征逐渐明显，热卷表需或在上周短期见顶，预计六月中下旬热卷表需将环比下滑。

考虑到热卷需求展现出对高供应较好的消化能力，同时5月钢材出口量创年内新高再度提升市场对热卷终端需求的信心，因此热卷价格或小幅回升。此外，因上周热卷表需数据表现相对亮眼（上周螺纹提前出现累库拐点），市场对卷螺需求的预期出现分化，或进一步拉大卷螺差。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价832元/吨，较前一周下跌41元/吨。尽管上周钢材成交较差，钢材超预期累库，市场受此影响继续偏弱运行。但近两周螺纹钢累计下跌3%，而青岛港PB粉累计下跌6%，62%澳粉指数更是累计下跌11%，可以看出铁矿除基本面偏弱影响外，前一周末有色、原油等外盘大跌对其影响更大。

目前，铁矿港口库存仍处在去库阶段，且六月去库速度环比五月或加快，以此来看矿价或存在超跌情况。近期铁矿现货价格和期货主力价格均下跌至830元附近后止跌，并且伴随着黄金和油价止跌回升，矿价也开始走强。但目前市场对于下半年需求强弱仍存在分歧，局势尚未明朗前，矿价也仅是超跌小反弹为主，难有较大幅度的回升。

双焦：市场情绪走弱，原料端在自身高供应弱需求的压力下震荡下跌，上周港口准一级焦*均价2000元/吨，环比前一周下跌30元/吨；安泽低硫主焦煤*均价1990元/吨，环比下跌10元/吨。

    基本面来看，双焦供增需降的趋势不变：螺纹去库压力出现，钢厂生产较为克制，高炉日均铁水产量连续两周微幅下滑，市场反馈焦钢企业原料采购也持谨慎态度；双焦供应保持稳定增长：焦炭日均产量达到年内高点（日均114万吨），主要产区煤矿复产节奏继续维持。整体看，边际走弱的基本面确定了煤焦价格中枢下移方向。

    虽然煤焦存在累库预期，不过当前成材端供需矛盾并不深，整体钢材需求仍能够保持韧性，在日均铁水产量高位维持的情况下，双焦供过于求的矛盾也并未激化，而且近期盘面的确在粗钢减产预期和海内外宏观消息的干扰下频繁波动，当前焦炭主力合约仍升水产地现货仓单100元/吨以上。预计在钢材需求淡季的去库压力爆发前，双焦短期下跌空间比较有限。

 

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦